炒輪10大常犯毛病
2002-10-20 , 蘋果日報 - 基金理財/一周圖輯 , B06 , 窩輪ABC,  雷裕武
 

投資者欲在窩輪市場內著著領先,除了要對市場具有敏銳觸覺外,必須吸取他人的失敗
經驗,留意每個容易被忽視的潛在危機。所謂知己知彼,筆者將會一連兩周,扼要地探
討10個窩輪投資者常犯的毛病,讓大家引以為誡。今日先提其中五項。
 

1. 忽略時間值的流逝:

所有窩輪價值均由內在值和時間值兩部份組成。內在值是正股價格與窩輪行使價的差額,
只要在到期時,正股股價仍高於窩輪行使價,相關認購證就有正數的內在值。以匯控認股
證9266﹙行使價為$65﹚為例,正股在上周四﹙10月17日﹚收市價為$86.25,窩輪價格則為
$25,其中$21.25是內在值,餘下的$3.75是時間值。投資者常投訴窩輪到期時會變成廢紙,
所謂「廢紙」,其實是指其時間值及內在值同時消失。

另外,認股證愈接近到期日,時間值的消耗愈快;其價格轉趨波動,風險亦相應提高。最
後,在認股證到期時,其時間值部份會完全消失,股證價值便只有內在值。據經驗估計,
一般認股證約2/3的時間值,將會在其最後1/3的壽命中流逝。
 

2. 以「平均購入法」投資窩輪:

使用平均購入法的投資者,在價格下調時,會用較低價錢增加持股量,藉以降低平均成本。
當正股價格上升,即使價格未能升至最初購買價,只要高於平均購入價,他們便可從中取
利。單從計算方法來看,這投資策略有一定參考價值,但先決條件是相關資產必須質優,
而其價格會在未來重拾升軌。

不少利用平均購入法投資窩輪的散戶,在輪價下跌時未有執行止蝕,反而選擇加注「溝淡」,
結果出現愈買愈低的情況。其實,平均購入法並不適合窩輪投資者採用,主要因為窩輪是
受到時間值流逝的影響。即使股價出現反彈,時間值對窩輪價值的損耗可能高於正股股價
帶動的內在值增幅,因此,傳統認股證並不適合作長線持有。

投資者倘若真的希望以平均購入法投資窩輪,應選擇一些年期較長,較為價內的股證,因
該等股證擁有較高內在值,較低時間值,換句話說,受到時間值流逝的影響也較低。
 

3. 每日均進行買賣:

窩輪能在正股表現良好時,提供極大升幅,但有些時候還是不沾手為佳,特別是市場淡靜
或缺乏明顯方向時。正因為窩輪內在的槓桿及時間值,投資者可能在短時間內賺取或蝕去
大部份的投資金額,換言之,他們必須小心管理風險。
 

4. 未確定正股方向,只曉「跟紅頂白」:

作為影響窩輪內在值的主要因素,正股短期走勢往往直接影響相關窩輪價值。投資者在買
入窩輪前,必須清楚預計正股短期方向及波動幅度;同時根據正股價格及其轉變可能對股
證價值帶來的影響,決定入場及止蝕位。而這正是窩輪投資者經常談論的有效槓桿比率及
對沖值,一般報章或財經網站皆刊載有關資料。
 

5. 忽略或錯用技術分析:

無論投資股票或衍生工具,投資者必須掌握相關股份價格走勢的技術分析,一些重要阻力
位及支持位,往往能帶來重要啟示。事實上,不少窩輪投資者只從成交量、溢價來作出投
資決定,未有好好分析相關股份的價格走勢;另有一些人則純粹根據窩輪價格走勢圖來作
技術分析,但基於時間值流逝的影響,此舉可能會帶來偏差,除非正股價格呈現強勢,否
則窩輪價格走勢只會一浪低於一浪。因此,投資者倘若希望對價格走勢作出技術分析,焦
點應集中在相關股份,而非窩輪本身。 (二之一)
 

moses.lui@macquarie.com


炒輪10大常犯毛病
蘋果日報2002-10-27 , 基金理財/一周圖輯 , B06 , 窩輪ABC , 雷裕武

窩輪投資者常犯的毛病,往往大同小異,只要能吸取他人經驗,避免重蹈覆轍,定能增加
勝算。筆者已於上周介紹了其中5項投資窩輪的毛病,餘下5項茲臚列如下:
 

6. 由短線買賣變成長線投資

窩輪「快上快落」的特性,對投資者尤為吸引,有時一日內的賺蝕金額,以百分率計甚至
可以抵得上傳統基金或股票一年的賺蝕,故此,投資者必須有在最壞情況下,可能會損失
全數投資金額的心理準備。但要將損失減至最低,還是可以的──在情況許可下,不妨訂
立及嚴格執行一些止蝕策略,從而避免由短線買賣演變成長線投資。

要緊記分析時態度應盡量客觀;遇到市場出現恐慌時要保持冷靜,不要自亂陣腳,因為恐
懼、貪婪往往是導致在市況逆轉時走避不及的致命因素。
 

7. 缺乏風險管理意識

與其憑空想像投資窩輪的風險,倒不如將它量化為實質數據。投資者可利用有效槓桿比率
(effective gearing)量度認股證單日的潛在升跌幅度。有效槓桿比率愈高,窩輪價格的波
動性愈大,涉及風險也相對較高,買賣必須「貼市」。根據過往經驗,當市場大幅波動時,
有效槓桿比率高的股證,表現往往較為突出。有效槓桿比率的計算方法,是將槓桿比率乘
以對沖值,這數據在一般報章或財經網站都有刊載。

一些距到期日較長的「價內」認股證(如在明年10月才到期的中信泰富盈息認股證9352,
行使價低至$12)其有效槓桿比率及價格波動較低,可能適合一些投資經驗較淺或不大活
 躍的投資者,作為「小試牛刀」的試金石。

另外,窩輪投資者也要考慮注碼,切忌由於窩輪面值低而投放過量金錢,以致面對的風險
最終超越所能承受的程度。
 

8. 缺乏分析比較窩輪的能力

截至上周四(10月24日)為止,15家發行商已在本地市場推出合共超過500隻(包括一些
已到期的)跟50多種與不同股票、指數掛?u的窩輪。投資者只要稍下苦功,便大有機會發
掘一些具有潛質的寶藏(當然也有選擇錯誤的可能)。面對大量條款相異的選擇,投資者
要對窩輪的分析數據有基本的認識,不應停留於只選擇成交量高、溢價低股證的階段,亦
大可再進一步研究時間值流逝對「價內輪」、「價外輪」、「末日輪」的影響,或如何利
用有效槓桿比率及對沖值來預測窩輪價格的變化等。
 

9. 誤解流通量的用處

一般投資者傾向將成交量與窩輪本身的優劣混為一談。他們相信,成交量多、街貨量高的
股證才足以代表足夠的流通量。

其實,窩輪成交量是一個「過去式」的名詞,成交量高並不保證投資者未來能用合理價格
買賣。至於流通量則是「現在式」的名詞。流通量高代表投資者可以在任何市況下,以合
理價格在市場進行買賣。在一般情況下,成交量大的認股證可被理解為流通量高,但流通
量高的股證不一定交投活躍。良好的「流通量」意味?荍賳磢怚i隨時自由進出,對窩輪的
短線買賣尤其重要。
 

10. 忽略發行商的表現

在選擇股證時,投資者可能只集中在數據上,忽略了比較不同發行商的往績表現。事實
上,發行商在市場扮演的角色舉足輕重,特別是在窩輪的報價表現上。然而,並非所有發
行商都能夠日復日的為所發行的股證積極報價,因此,投資者應優先考慮信譽良好的發行
商。(二之二)
 
 

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