成交量與街貨量綜合分析
 

    最近窩輪佔市場總成交的數字持續上升,上周初甚至高見12%,當中又以恆指
  輪獨佔鰲頭,每日成交最活躍的十大股證差不多全是它們的天下。投資者考慮買入
  這類股證前,必須細心分析比較,除了一般傳統的分析數據如溢價、行使價、槓桿
  比率等,成交量、街貨量及流通量亦逐漸受到市場重視,部分投資者甚至以此作
  有效的綜合分析。這些數據的高低以及它們之間的關係,到底對投資者在買賣前有何
  啟示?
 

    一些成交量與街貨量俱佳的股證必屬城中熱門之選,緊貼窩輪市場的投資者對
  這些股證編號定會耳熟能詳,不用多作介紹。然而,買賣這類股證必須留意二點:首
  先,高街貨量的股證的價格走勢,絕大部分是由龐大的市場供求力量決定的,發行商
  /莊家並不能干預市場的自由運作,調節價格的能力有限。莊家制推行以來,部分
  投資者對莊家的角色仍存誤解,以為發行商在任何情況下必須為股證報價,至於盡
  責與否,則完全視乎他們能否提供與正股走勢一致的「合理」報價。投資者須明白,
  發行商(莊家)的主要職責是為股證提供足夠流通量,而非確保價格的升跌水平。倘
  若某股證的街貨量極高,市場參與者甚眾,任何投資者不用透過莊家報價,也可隨
  時在市場買賣,這表示該股證的流通量也處於不俗水平。
 

    其次,街貨量高的股證,價格波幅將受到市場情緒及供求情況影響,而較其他同
  類的股證更難預測。假設某正股上升帶動其相關認購證價格上漲,不少持有人可能已
  蓄勢待發,預備沽貨套利,無形中對街貨量高的股證,在升勢上製造阻力。相反,當
  正股下跌引致相關認購證價格向下時,倘若投資者認為調整只屬短暫性質,投資者
  紛紛入場購買,可助紓緩下調壓力。
 

    然而,以上情況有可能因供求失衡而出現逆轉。例如,當市場對某正股的未來走
  勢突然看淡,投資者不但不會爭相撈底,悲觀的情緒甚至會令股證的沽壓加劇,最終
  使輪價跌幅較預期為大。
 

    事實上,股證的成交量與街貨量水平並不一定存在任何關係。讀者不難發現某
  些高成交量的股證,最終的街貨量可能並不理想。這情況偶爾發生,主要是由於絕
  大部分的投資者以此作為即市買賣的途徑,未有持貨過夜。當然,這類股證可能有其
  獨特之處,如發行商提供較窄的買賣差價、行使價較為貼市等,故此可吸引一群短線
  買賣的投資者。
 

    至於某些街貨量極高但成交較為遜色的股證,又如何解釋?這類股證或許曾有一
  段「風光」的日子,集市場焦點於一身。可惜時不予我,市場急速逆轉,令不少投資
  者走避不及而被綁;又或許投資者未能嚴守止蝕,以致將短線投機活動變成長線投
  資,但奈何認股證並非理想的長線投資工具。這類股證常見於一些一仙淨沽出的極價
  外證上,持有人可能要承擔一定程度的損失。因此,投資者在考慮購入一些價格較低
  的熱門價外證時,必須提高警覺,留意市場變化,並嚴守止蝕。
 
 

信報財經新聞
雷裕武
2003-04-16
 
 

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